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　　《港湾商业观察》施子夫 王璐（金麒麟分析师）

　　在半年报业绩大幅承压的情况下，有着“疫苗代理大王”之称的智飞生物（300122.SZ）迎来了二代接班。

　　新任的年轻管理层一把手能否带动公司突出重围，重振雄风？市场还需观察。

　　01

　　20年工作步步高升，从副董事长到总裁

　　日前，智飞生物发布公告，董事会、监事会换届完成，公司实控人蒋仁生之子蒋凌峰出任总裁。

　　这位二代是80后。公告披露，蒋凌峰，1980年9月出生，硕士，中国国籍，无境外居留权。近年来先后在安徽智飞龙科马生物制药有限公司、北京智飞绿竹生物制药有限公司任副总经理，现任北京智飞绿竹生物制药有限公司副总经理、智飞空港（北京）国际贸易有限公司法定代表人，本公司副董事长、副总裁。同时担任第十四届全国人大代表、中华全国工商联合会第十三届执行委员会委员、重庆市工商联副主席、重庆上市公司协会会长等职务。

　　蒋凌峰持有智飞生物股份1.296亿股，约占公司总股本的5.41%。

　　实际上，从公开资料来看，蒋凌峰能接替总裁一职其实也历练多年，整整20年。

　　2004年，蒋凌峰就加入智飞生物。他后来表示，“当时智飞生物规模还不大，但既然是父亲创立的公司，我就想着能帮父亲承担一些工作，让他不要太辛苦，另一方面父亲也希望我能尽快到智飞熟悉公司业务。”

　　成立于1995年的智飞生物，近10年后迎来了二代参与其中，所谓上阵父子兵。在刚好20年的工作参与中兼职美工，蒋凌峰或许也有所挫折，同时步步稳扎，持续升至核心岗位。

　　在此次总裁位置之前，蒋凌峰最被外界所熟知的是全国人大代表、副董事长。

　　2024年两会期间，蒋凌峰提交了《关于完善预防接种异常反应补偿制度的立法建议》《关于未来新冠疫苗使用、审批与研发的几点建议》。

　　蒋凌峰建议，制定全国性的预防接种异常反应补偿办法，统一异常反应补偿办法的适用范围，统一异常反应补偿金额的基本计算规则，设立一次性最终补偿原则，避免久拖不决。同时，完善预防接种异常反应调查程序，完善预防接种异常反应救济途径，促进社会保障、接种补偿和保险良性互动。

　　出任总裁职务，意味着蒋凌峰要对公司的经营情况负有直接责任，而在现阶段来看，其所面临的挑战也相当巨大。

　　02

　　营收净利润大降，ROE和毛利率创半年报新低

　　2024年上半年，智飞生物实现营业收入182.58亿元，同比下降25.31%；归属于上市公司股东的净利润22.34亿元，同比下降47.55%；扣非净利润22.30亿元，同比下降47.04%。

　　同时，公司经营活动产生的现金流量净额-3.07亿元，上年同期为21.77亿元，同比下降114.12%。

　　第二季度，公司实现营收68.63亿元，同比下降48.29%；归母净利润7.77亿元，同比下降65.14%；扣非归母净利润7.75亿元，同比下降64.44%。

　　智飞生物表示，2024年上半年，电商设计师公司部分地区、部分产品的市场推广工作未达到预期，公司主要产品的销售量与去年同期相比有所下降，但市场份额保持了较高占有率，产品差异化竞争优势明显。同时，公司新增代理的重组带状疱疹疫苗于今年3月取得首批批签发证明，目前正处于市场推广起步阶段。公司已形成有待进一步深入实施的推广策略，正逐步扩大市场份额和品牌影响力，该产品市场空间及增长潜力巨大。

　　国联证券研报认为，公司上半年代理产品实现营收175.92亿元，同比下降25.40%，主要由于公司部分地区、部分产品的市场推广工作未达到预期，HPV疫苗销售额同比有所下降，但市场份额保持了较高占有率，产品差异化竞争优势明显；公司新增代理GSK重组带状疱疹疫苗于2024年3月实现首次批签发，上半年批签发160.69万支。截止6月末，公司重组带状疱疹疫苗实现全国2万个以上终端使用单位覆盖，同时公司销售人员增至4749人，同比增长39.51%，销售团队壮大有望渠道新品种放量。 

　　国联证券给出的投资建议是：考虑到公司上半年市场推广工作未达到预期，预计公司2024-2026年营收分别为407.30/408.33/416.91亿元，同比增速分别为-23.03%/0.25%/2.10%，归母净利润分别为54.57/60.91/71.71亿元，同比增速分别为-32.38%/11.62%/17.73%，EPS分别为2.28/2.54/3.00元/股。鉴于公司为国产疫苗龙头，建议持续关注。

　　拉长时间来看，2022年中报-2024年中报，智飞生物营收分别为183.5亿、244.5亿和182.6亿，增速分别为39.34%、33.19%和-25.31%；归母净利润分别为37.29亿、42.60亿和22.34亿，增速分别为-32.08%、14.24%和-47.55%。

　　而在核心盈利指标方面，公司也更是创下历年新低。2020年中报至2024年中报，智飞生物净资产收益率(加权)分别为23.15%、49.94%、19.26%、16.32%和6.88%；总资产收益率(加权)分别为11.84%、28.06%、11.52%、9.92%和4.25%；毛利率分别为38.47%、58.30%、33.45%、29.55%和26.65%；净利率分别为21.51%、41.69%、20.32%、17.43%和12.24%。

　　此外，智飞生物的存货周转率和应收账款周转率也持续下降。

　　03

　　今年以来股价大跌六成半

　　针对下半年经营计划，智飞生物表示，公司管理层将带头攻坚克难，团结带领全体员工，围绕公司经营目标，以审慎的态度、前瞻性的战略布局，积极应对变化与挑战。公司将持续优化、调整市场策略，以更好地适应市场趋势和客户需求，全面提高推广成效；加快自主研发步伐，加速自主产品的临床研究、注册上市，逐步改善公司经营结构；增进与合作伙伴的沟通协作，保障供应链顺畅、动销平衡；严格控制经营风险，强化应收账款管理，确保公司稳健经营。

　　智飞生物上一次投资者关系活动还停留在2024年5月16日。公司当时指出，对自主产品有着明确的规划：首先，公司将继续积极推进在售自主产品的推广销售，争取让现有产品给公司带来更大的业绩贡献。

　　其二是加速推进自主产品上市工作，进一步优化产品结构。已报产的四价流感疫苗、已完成临床试验的人二倍体狂苗、处于Ⅲ期的15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗等产品获批上市均值得期待。

　　未来5年内，预计在售自主产品的数量将明显增加，进一步提升公司业绩中自主产品的比重。其三是积极推进创新品种的临床进度。

　　公司目前非新冠在研项目有31项，其中有14个项目处于临床阶段，公司将持续推动双价痢疾结合疫苗、四价重组诺如疫苗、26价肺炎结合疫苗等产品的临床工作，积极推动部分潜力产品海外注册上市。

　　经营规划虽好兼职美工，但投资者显然并不买单。截至9月23日收盘，智飞生物今年以来股价跌幅达65.95%，市值蒸发超900亿。（港湾财经出品）